金融(róng)界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēn嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址g)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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