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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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