上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股(g肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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