金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运双修是指什么意思，双修是怎么进行的行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通双修是指什么意思，双修是怎么进行的缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)双修是指什么意思，双修是怎么进行的去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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