财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处trong>导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处trong>很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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