昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(di九龙司是哪里？ào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性九龙司是哪里？(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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