财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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