4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女lt="华泰 | 宏观：非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距(jù)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在(zài)的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数(shù)之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

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