大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是复活的作者是谁，复活的作者是谁说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业复活的作者是谁，复活的作者是谁亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(ji复活的作者是谁，复活的作者是谁ǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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