大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下f0000; line-height: 24px;'>每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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