上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债见字如晤,展信舒颜，展信安的用法一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不见字如晤,展信舒颜，展信安的用法出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定见字如晤,展信舒颜，展信安的用法了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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