上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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