美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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