自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大无法企及是什么意思，不可企及是什么意思重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域无法企及是什么意思，不可企及是什么意思医学是一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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