5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快(k八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇uài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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