四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún900g是几斤 900g是多少毫升)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)900g是几斤 900g是多少毫升负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一900g是几斤 900g是多少毫升定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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