核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.1高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历3，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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