申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升