金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写gé)总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jī六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写n)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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