近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96四月的小说集，四月的小说好看吗亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品四月的小说集，四月的小说好看吗业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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