金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xià公安协警工资多少，公安协警怎么样n)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差公安协警工资多少，公安协警怎么样(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资公安协警工资多少，公安协警怎么样(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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