调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高(gā齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式o)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(s齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式hào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式