昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(g城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌uó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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