2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联(lián)储(chǔ)持(chí)续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的(de)数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等其(qí)它(tā)非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对(duì)稳定(dìng)，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面(miàn)内(nèi)需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前(qián)市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的(de)预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经(jīng)济(jì)的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端(duān)宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于能(néng)源(yuán)价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维持宽松(sōng)的政策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的(de)经当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流(liú)动(dòng)性下(xià)降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上反映出(chū)来了(le)。不论是美(měi)国(guó)的银行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了(le)流(liú)动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗为美联储最近一(yī)次加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是(shì)美(měi)联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后(hòu)的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的(de)大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如(rú)广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模(mó)型的分布(bù)式(shì)计(jì)算部(bù)署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行(xíng)业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了(le)在(zài)数据方面(miàn)的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发(fā)展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为(wèi)。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业(yè)自(zì)律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的(de)管控(kòng)奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强(qiáng)大的生(shēng)成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制(zhì)风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向规(guī)划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办(bàn)公室(shì)正式发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投(tóu)资(zī)策略如(rú)何调(diào)整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券的(de)价(jià)格(gé)往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表现越(yuè)来(lái)越差的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节(jié)点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国优于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基(jī)本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成长股受(shòu)分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相(xiāng)对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利(lì)率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制(zhì)定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会(huì)支(zhī)持除(chú)日本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了(le)对(duì)高(gāo)质(zhì)量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而扩大。

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