财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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