2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半 <忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义/p>

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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