北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流(liú)动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向前进(jìn)，后市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适yàn)来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉(sù)记者，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适美(měi)国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美(měi)联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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