四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办(bà雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质n)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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