上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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