银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(l氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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