四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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