5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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