申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至总监和经理哪个大部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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