核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1嘴巴含胸的感觉知乎）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(s嘴巴含胸的感觉知乎hì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘴巴含胸的感觉知乎