核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的之字是什么结构的字，近字是什么结构收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，之字是什么结构的字，近字是什么结构净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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