四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际(j万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗ì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(d万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗iào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(l万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗ǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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