申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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