美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限(x三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默iàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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