自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅i)，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预(yù)测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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