银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，乌鲁木齐海拔多少米高油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3乌鲁木齐海拔多少米高％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí乌鲁木齐海拔多少米高)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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