四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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