5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原触动的意思解释，颇受触动的意思料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(y触动的意思解释，颇受触动的意思ù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企触动的意思解释，颇受触动的意思(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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