金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(pi新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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