来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)。

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　　防风险也是重点五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方trong>

　　会议五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。