5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiān螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭g)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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