近期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分(fēn)别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构跻(jī)身国(guó)企的前十(shí)大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的(de)股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，非金融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资(zī)本效率还(hái)有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估(gū)国(guó)企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续提(tí)供良好的股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说，如何(hé)在服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的(de)私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的(de)机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他(t鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ā)们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过观察(chá)中国市场我们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的(de)行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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