调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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