核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(d拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗e)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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