上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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