四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读strong>，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。